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乙二库存-甲醇后市仍然面临着一定的“高开工、高库存”风险-阳逻新闻

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關注《期貨AI內參》,內容更新不錯過

從供給端來看,9月份我國甲醇開工率一直保持在65%左右,整體處於中高位水平。8月份的秋季檢修后,月初不少裝置陸續恢復,但之後又受環保限產影響,開工率也有一定回落。此外,國慶假期前後也有大約550萬噸/年的產能受影響短停或降負,對價格有一定支撐作用。從需求端來看,由於醋酸前期停車裝置大量復產,開工率從60%左右一路提升至90%以上;此外下游MTO的需求也一路走高,大唐多倫MTP和寶豐二期的運行也強化了供需關係改善的預期,需求端的顯著改善也是近一段時間支撐甲醇價格走高的重要原因之一。在基本面明顯向好的情況下,甲醇西北廠庫從40萬噸左右一路下滑至20萬噸附近,沿海-內陸甲醇現貨價差也明顯縮減。不過從沿海庫存整體不斷走高的現象,以及後續甲醇仍有部分裝置投產預期的情況來看,甲醇後市仍然面臨著一定的「高開工、高庫存」風險,加上基差過低,利好出盡之後價格有掉頭下行的可能。

3.空頭力量略佔上風 節后瀝青期價或將繼續下跌

美聯儲方面:北京時間周四凌晨2時美聯儲將公布9月會議紀要,外界將從中尋找是否會在10月會議上進行今年第三次降息的線索。美聯儲今年已經降息兩次,每次降息25個基點。美聯儲官員將在10月29日至30日召開貨幣政策會議。據芝加哥商業交易所集團(CME Group)的美聯儲觀察(FedWatch)工具,預測美聯儲此次降息25個基點、將利率範圍下調為1.5%至1.75%的概率為80%。周二鮑威爾重申了自夏季以來美聯儲在其政策聲明中反覆提到的立場,他說,美聯儲「將採取適當行動,以支持經濟持續增長。」鮑威爾指出,過去幾個月以來,通脹狀況「正在逐漸趨於穩定」。鮑威爾沒有就美聯儲的短期利率計劃向投資者提供任何具體指導,只是說定於10月底舉行的會議「還有數周之遙」。此外,在紀要公布之前,美聯儲主席鮑威爾將聯合主持與當地商界和社區領袖的「美聯儲傾聽」圓桌會議,討論就業市場狀況、當地銀行業、社區發展的挑戰以及其他話題,市場也對此保持關注。」

【乙二醇】10月中下旬國內部分裝置檢修疊加中東、新加坡外盤檢修,供應會出現缺口,疊加交割期內庫存低位,現貨和近月的紙貨都會偏強,10月中下旬存在反彈的預期。從遠月分析,10月下旬到月底開工會再次恢復,11月加上新裝置的投產,供應恢復量會更加明顯。而需求因為10月底存在聚酯織造累庫進而織造開工下降,倒逼聚酯開工下降預期存在,10月底至11月初開始預計將正式進入淡季。

新裝置投產:四季度內蒙古榮信、恆力石化(600346,股吧)、浙石化等國內乙二醇新裝置將陸續投產,國際市場馬油及美國陶氏化學的裝置也將於四季度投產,上述裝置涉及產能450萬噸。因此,我們認為在乙二醇產能集中投放以及下游需求萎靡的情況下,沙特遇襲造成的階段性的乙二醇供應不足並不會改變整體供大於求的格局。

參考建議:國際黃金現貨價格運行區間 1500-1530 美元/盎司,滬金主力合約運行區間345-355 元/克,技術上,關注60日均線支撐情況,建議布局多單。

參考建議:近期甲醇市場表現僵持,在增量利好出現之前,MA2001 合約在 2400 元/噸附近面臨阻力。

參考建議:目前油價對瀝青走勢影響嚴重,日內原油高開震蕩,瀝青期貨今日或震蕩偏弱為主,當前期貨操作上建議觀望。

國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在78.94%,較上周提升3.99個百分點。儘管神華包頭裝置停車,但神華新疆裝置恢復運行,加之大唐多倫及青海鹽湖部分裝置恢復,本周四內煤(甲醇)制烯烴裝置開工率明顯提升。國內甲醇整體裝置開工負荷為67.11%,環比上漲0.67%。整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存下降至135.01萬噸,整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在41.72萬噸附近。據卓創資訊不完全統計,從9月27日至10月13日中國進口船貨到港量在37.12萬-38萬噸附近。

4.四季度產能集中投放,乙二醇或重回弱勢。

5.全球市場遭猛烈拋售、黃金爆發衝擊1510

2.停車裝置大量復產,需求端逐漸改善,甲醇價格走勢強勁

【黃金】市場風險偏好受貿易談判進展主導,目前達成部分協議仍存在不確定性,且意義並不大,雙方分歧依舊未解決,避險情緒抬升,黃金受到支撐。基本面數據顯示經濟走弱趨勢不改,企業招工意願開始持續性下降,批發銷售增速不及預期,未來消費動能預計進一步放緩。美聯儲會議紀要顯示出對貿易摩擦加劇的背景下經濟下行風險增加,聯儲內部對未來降息路徑的分歧,出發點源於未來的貨幣政策空間,四季度降息概率猶存。

【瀝青】目前,地緣局勢及全球經濟問題依舊影響油價,短期基本面進入利空期,OPEC+限產效果一般,沙特供應問題已經解決,美國數據連續利空,業者對後市預期欠佳。當前國內瀝青煉廠開工在44.8%左右,較前周增加0.3%,低於去年同期,煉廠檢修及轉產,較小利好瀝青期價,當前瀝青現貨需求良好,各地區下游正常接貨,低價貨源難尋,庫存較去年同期偏低,因適逢旺季,部分業者對後市偏樂觀。當前期現價差在130-420元/噸,現貨各地區需求暫時良好。

(5)貿易談判進展影響金價,黃金目前走勢震蕩;

美國方面:美國制裁中國某運輸公司,導致旗下VLCC油輪經營受阻,國際油輪運輸市場暴漲。中東到舟山寧波的運費已經翻倍。目前算從阿曼到寧波的運費已經達到3美元/桶,而8月份也就在1.5美元/桶附近,其次美國加關稅的延後時點也要到來;突然的NBA火箭莫雷風波,以及美國對中國數家公司列入實體清單制裁,誘發了更多市場擔憂情緒。人民幣匯率出現波動。離岸人民幣匯率報7.16水平。三個因素的共振下,內盤以一種逆動來反映基本面,也情理之中。

(4)新裝置投產,供應量恢復,需求量下降,乙二醇或將進入淡季;

受沙特遇襲影響,乙二醇價格大幅上漲。但是,沙特遇襲造成的供應短缺只是暫時的,後期隨着國內負荷上升和新增產能投產,供應壓力仍將壓制乙二醇價格。

(2)節后甲醇市場陷入僵局,觀望情緒加重;

脫歐方面:據最新消息,路透社10月8日援引來自英國首相府知情人士的話說,約翰遜首相告訴德國總理默克爾,由於歐盟拒絕在談判中讓步,與歐盟達成英國「脫歐」協議現在基本上是不可能的。約翰遜和默克爾周二通電話,默克爾告訴約翰遜,北愛爾蘭必須留在歐盟關稅同盟之內這是英國不能接受的事情。再加上歐盟不願意考慮約翰遜的計劃,將使得脫歐協議基本上不可能實現。丹斯克銀行策略師Lars Merklin表示,最近交易周的走勢凸顯英鎊在8月和9月漲勢是多麼脆弱,未來幾周可能會延長英國脫歐截止期限。

參考建議:建議暫時觀望【甲醇】節后甲醇市場走勢略顯僵持,一方面久泰能源 MTO 裝置短停、傳統下游需求改善微弱,內地甲醇現貨市場的觀望情緒加重,另一方面,海外甲醇裝置運行不穩的影響猶在。特立尼達甲醇裝置恢復中,表明高進口的壓力隨時可能再度來襲。本周沿海甲醇庫存很可能只是小幅去化,如果後續需求端跟進力度不足,那麼高庫存問題受到的關注度將上升。

1.多重因素提振 國內原油走出獨立上漲行情

【免責聲明】本研究報告中所提供的信息僅供參考。報告根據國際和行業通行的準則,以合法渠道獲得這些信息,儘可能保證可靠、準確和完善,但並不保證報告所述信息的準確性和完整性。本報告不能作為投資研究策略的依據,不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證,無論是否已經明示或者暗示。本報告版權僅為本研究機構所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發佈。如引用須註明出處為和訊量化投資研究院,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。刊載或者轉發本研究報告或其內容摘要的,應當註明本報告的發佈人和發佈日期,並提示使用本研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的,本機構將保留向其追究法律責任的權利。

全球經濟影響:全球經濟放緩恐令石油需求增幅預估再遭下修,沙特石油產能復產速度快于預期,長假期間國際原油期價呈現震蕩下跌;國內主要瀝青廠家開工率小幅回升,廠家及社會庫存回落;北方地區資源充裕,東北、華北需求略顯平淡,煉廠出貨乏力,庫存壓力增加;華東地區煉廠出貨一般,部分地區由於降雨天氣需求有所放緩;現貨市場整體持穩為主。

沙特方面影響:在沙特石油產能恢復速度超預期,而原油季節性消費淡季到來的背景下,國內外原油期貨價格重心下移,導致國慶節前瀝青期貨整體呈現振蕩偏弱走勢,主力1912合約維持在3100—3200元/噸運行。國慶節前,瀝青1912合約多空雙方謹慎情緒加重,均出現大幅減持的現象,不過凈空持倉小幅回升,主要擔憂瀝青供應較為充裕,而成本端支撐不斷減弱。在空頭力量略佔上風的情況下,國慶節后,瀝青1912合約期價將繼續下跌。

(3)受地緣政治及全球經濟影響,瀝青期貨以震蕩偏弱為主;

摘要:(1)油價再度沖高回落,風險資產大幅上漲;

周三(10月9日)上海原油行情上行。主力合約SC1911,以449.3元/桶收報,上行12.1元,上漲幅度為2.77%。隔夜上海原油期貨一度大幅上行超過4%,但外盤基本沒有變化,主要是以下原因:

中東方面:上海原油期貨的交割油種是中東阿曼、迪拜、巴士拉輕、上扎庫姆等6個中東現貨交易油種。價格是中國交割庫的庫提價格,即盤麵價格應該是一個包含裝港費用、海運費用、接卸費、檢驗等費用的價格。6大交割油種中,實貨交易門檻最低的,是阿曼原油,因為阿曼原油有期貨,可交割實物。所以,我們測算的時候,用阿曼原油為測算首選。目前阿曼原油期貨首行合約(1912合約)的價格已經高於Brent原油期貨首行合約(1912合約)的價格,Brent原油期貨價格也高於WTI原油期貨價格。就僅僅考慮上中東到中國的海運費用,就應該是上海原油期貨合約的價格最高。這完全是基本面,和推高油價沒有關係。

在多方因素影響下,現貨黃金獲得青睞,金價隔夜一度大漲超10美元至1500上方,一度觸及1509水平,周三亞市早盤,金價繼續徘徊在1500上方。

沙特減產影響逐漸恢復:我國是全球最大的聚酯生產國,每年需要消耗大量的PTA和乙二醇。多年以來,我國乙二醇的進口依存度都維持在50%以上,其中沙特阿拉伯是我國乙二醇最重要的進口來源地。沙特第二大油田和最大的煉油設施遭到襲擊,其原油及相關下游的生產受到了極大的影響。由於市場擔憂後期沙特的乙二醇出口會下降,導致國內供應出現缺口,乙二醇期貨的價格出現了持續的上漲。但是,近期公布的消息顯示,前期沙特停產的原油產能已經有75%恢復正常,相關的煉化裝置已經恢復生產。不僅如此,沙特停產的原油及相關下游產能也有望在近期恢復。整體來看,恐怖襲擊客觀上造成了沙特乙二醇出口下降,但是這種影響相對有限,已經逐漸被市場消化。

參考建議:10月下旬到月底布局05合約的空單,中旬激進者可博短線反彈。

重點聚焦:【原油】油價周三再度沖高回落,60 美元/桶已經形成是 Brent 上方的阻力位。亞歐交易時段,在中國仍對達成部分協議持開放態度消息的刺激下,風險資產大幅上漲,油價漲幅一度接近2%。然而漲勢隨着 EIA 庫存數據發佈而終結。EIA 的整體庫存數據雖不及此前 API 的庫存,但是數據也不是特別地差。當前階段,中美依然是主線,油價很難走出獨立行情。

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